本期重點(diǎn)關(guān)注:【2024/4/19—4/25】
本期原油價(jià)格持續(xù)小幅震蕩回升。截至4月25日收盤,WTI和Brent主力合約結(jié)算價(jià)分別為83.57美元/桶和89.01美元/桶,較上期末分別上漲了1.79%和2.18%。
上周油價(jià)基本回吐了地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),隨后注意力轉(zhuǎn)向基本面,而基本面表現(xiàn)亮點(diǎn)不多,但也不算太弱,例如裂解價(jià)差缺乏亮點(diǎn),但原油自身近遠(yuǎn)月價(jià)差并未顯著走弱,WTI主力合約和連三合約價(jià)差在均值區(qū)間上限邊緣震蕩,對(duì)油價(jià)形成支撐。同時(shí)值得關(guān)注的是,今年以來原油價(jià)格和美元指數(shù)經(jīng)常同漲,一定程度上背離了兩者長(zhǎng)周期的負(fù)相關(guān)性,主要原因在于一季度油價(jià)主要敘事線索是地緣和供應(yīng)側(cè),而近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后,原油價(jià)格和美元指數(shù)走勢(shì)回歸負(fù)相關(guān)性。這提示我們二季度除了需求側(cè)表現(xiàn)外,宏觀貨幣政策走向?qū)τ蛢r(jià)的影響將較一季度放大。
主要觀點(diǎn):
【宏觀】美國(guó)一季度核心PCE大超預(yù)期
【持倉(cāng)】WTI 非商業(yè)持倉(cāng)多空比連續(xù)回落
【供需】美國(guó)原油出口量創(chuàng)年內(nèi)新高,國(guó)內(nèi)成品油需求表現(xiàn)分化
具體內(nèi)容:
【宏觀】美國(guó)一季度核心PCE大超預(yù)期
美國(guó)商務(wù)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)2024年一季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值增長(zhǎng)1.6%,遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期的2.5%,較去年四季度的3.4%大幅放緩,也是近兩年來最低增速。同時(shí),一季度核心PCE年化季環(huán)比增長(zhǎng)3.7%,高于上季度的2%,也超出預(yù)期的3.4%,為一年來首次出現(xiàn)季度增長(zhǎng)。
從具體分項(xiàng)來看,一季度進(jìn)口遠(yuǎn)超預(yù)期,顯示美國(guó)國(guó)內(nèi)需求依然偏強(qiáng),去年下半年開始美國(guó)部分行業(yè)陸續(xù)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期,房地產(chǎn)行業(yè)偏強(qiáng)拉動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)口需求,如家具、電子制造等。但進(jìn)口過強(qiáng)的同時(shí),出口低于預(yù)期,意味著部分國(guó)內(nèi)需求是通過外國(guó)商品和服務(wù)來滿足,而不是國(guó)內(nèi)生產(chǎn),這可能會(huì)減少對(duì)本國(guó)生產(chǎn)活動(dòng)的總需求,從而拖累GDP增長(zhǎng)。同時(shí)私人國(guó)內(nèi)投資中的住宅投資增速達(dá)到13.9%,對(duì)應(yīng)著核心通脹中住房項(xiàng)通脹居高不下的現(xiàn)狀。政府支出和個(gè)人消費(fèi)支出低于預(yù)期,也拖累了GDP整體增速。但更值得關(guān)注的是一季度核心PCE不僅超出預(yù)期,更較上季度高出近一倍,通脹壓力明顯反彈,也這導(dǎo)致數(shù)據(jù)發(fā)布后降息預(yù)期大幅回落。截至4月26日上午,CME利率觀察工具顯示今年內(nèi)隱含降息次數(shù)僅有一次,首次降息可能發(fā)生在9月、11月或12月,其中12月首降25bp的概率從一個(gè)月前的5.8%已大幅提升至38.4%。當(dāng)前美元指數(shù)在105以上高位震蕩,大宗商品價(jià)格受美元變化的擾動(dòng)放大,如果6月歐央行提前美聯(lián)儲(chǔ)降息,屆時(shí)美元將進(jìn)一步走強(qiáng),壓制大宗商品價(jià)格上方空間。
【持倉(cāng)】WTI非商業(yè)持倉(cāng)多空比連續(xù)回落
據(jù)CFTC原油最新持倉(cāng)報(bào)告,截止4月23日當(dāng)周,投機(jī)商在紐約商品交易所輕質(zhì)原油期貨中持有的凈多頭較前一周減少8.8%。大型投機(jī)商在紐約商品交易所原油期貨中持有凈多頭264836手,比前一周減少25626手。其中持有多頭381478手,比前一周減少30509手;持有空頭116642手,減少4883手。
近期WTI非商業(yè)持倉(cāng)多空比從高位回落。2022年6月美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息以來,WTI多空比最高在4.75,而且根據(jù)歷史規(guī)律,一般多空比超過4后大概率迎來油價(jià)反轉(zhuǎn)。此前在地緣沖突擾動(dòng)下,4月2日當(dāng)周WTI多空比達(dá)到4.29的高位,隨后兩周數(shù)據(jù)顯示空頭持倉(cāng)增幅明顯大于多頭,最新一周的數(shù)據(jù)顯示空頭和多頭持倉(cāng)均開始下降,多空比已經(jīng)回落到3.27,同時(shí)油價(jià)漲勢(shì)逐漸疲軟,4月中旬開始震蕩下跌。從持倉(cāng)數(shù)據(jù)來看,近期市場(chǎng)多頭情緒漸冷,地緣局勢(shì)未波及原油供應(yīng)的情況下,短期內(nèi)油價(jià)或弱震蕩為主。
【供需】美國(guó)原油出口量創(chuàng)年內(nèi)新高,國(guó)內(nèi)成品油需求表現(xiàn)分化
據(jù)EIA數(shù)據(jù),截至4月19日當(dāng)周,美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量4.5億桶,比前一周下降636.8萬(wàn)桶;美國(guó)汽油庫(kù)存總量2.3億桶,比前一周下降63.4萬(wàn)桶;餾分油庫(kù)存量為1.2億桶,比前一周增長(zhǎng)161萬(wàn)桶。同時(shí),美國(guó)原油出口量517.9萬(wàn)桶/日,為年內(nèi)最高水平。今年以來美國(guó)原油日均出口426.2萬(wàn)桶,同比增加2.8%。
庫(kù)存單周變化和油價(jià)的波動(dòng)不完全對(duì)應(yīng),數(shù)據(jù)發(fā)布后油價(jià)盤中小漲,隨后快速回落,整體波動(dòng)幅度約1美元。結(jié)合成品油庫(kù)存和煉廠開工情況來看,此次商業(yè)原油庫(kù)存下降的主要原因是出口增加。在歐佩克+持續(xù)減產(chǎn)的背景下,今年以來美國(guó)原油日均出口增加,彌補(bǔ)了部分市場(chǎng)缺口。而美國(guó)國(guó)內(nèi)成品油需求表現(xiàn)分化,截至4月19日,汽油和餾份油四周日均需求量低于去年同期,航煤四周日均需求高于去年同期。總體來看成品油需求亮點(diǎn)不多,還需要關(guān)注5月消費(fèi)旺季到來之際,現(xiàn)實(shí)需求的兌現(xiàn)情況。
(更多分析和數(shù)據(jù)敬請(qǐng)關(guān)注卓創(chuàng)資訊《國(guó)際油價(jià)情景分析報(bào)告》,我們將分別從宏觀和供需情景為您提供專業(yè)方法論和原油價(jià)格預(yù)測(cè)邏輯:https://vip.sci99.com/pages/report-list.html?orderid=1&classid=11,“產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告”板塊)